Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» - страница 16

^ Желобанов Д. Индекс РТС на долги2
«Тройка диалог» предложила инвесторам облигации, доход по которым зависит от роста российского рынка акций

Купившему трехлетние Troika Index Bonds предлагается получить по купону некий процент от роста индекса РТС, а в случае снижения индекса — вернуть полностью вложенные деньги и получить гарантированный купон в 0,01% годовых. Бумаги выпущены ООО «Тройка инвест», однако к выпуску прилагается оферта головной компании — ЗАО «ИК «Тройка диалог». Зарегистрирована программа из пяти выпусков по 500 млн руб. и пяти — по $20 млн. Но фактический объем размещения будет зависеть от конъюнктуры, в июне планируется разместить лишь первый рублевый выпуск, пояснил управляющий директор «Тройки диалог» Павел Соколов.

Коэффициент зависимости купона от роста индекса определится при размещении. Соколов полагает, что он будет около 0,45. То есть при росте индекса за год вдвое инвестор получит 45% годовых. С начала года индекс РТС вырос на 68%. Выпуск ориентирован в первую очередь на частных инвесторов, профучастники могут создать себе аналогичный продукт, уточнил Соколов. Такие инструменты продавались и раньше, но они регулировались английским правом, что не очень удобно для российских инвесторов, особенно розничных, говорит Соколов. С введением института квалифицированного инвестора для ряда инвесторов появились ограничения на вложения в иностранные бумаги, добавляет гендиректор «КИТ фортис инвестмент» Владимир Кириллов. Например, банк «КИТ финанс» использовал индексные депозиты.

Инвестор получает сразу два риска: он не только рискует ничего не заработать, если индекс упадет, но и несет кредитный риск по самой «Тройке диалог», предупреждает Кириллов. «На спотовом рынке и в доверительном управлении деньги клиентов учитываются на отдельных счетах, причем там риски контролируются биржей или регулятором, здесь же иная природа обязательств, их контроля и исполнения», — поясняет Кириллов. «Для таких инструментов инвестиционная декларация не предусмотрена», — добавляет начальник отдела анализа долгового рынка «Велес капитала» Иван Манаенко.

Привлечение средств через размещение обычных облигаций обошлось бы «Тройке диалог» сейчас минимум в 20-25% годовых, уверен Манаенко: если рынок вырастет за год менее чем на 45-50%, то размещение нового инструмента обойдется «Тройке» дешевле обычного привлечения, а при падении индекса — практически бесплатно. Этот выпуск, уверяет Соколов, не ориентирован на привлечение финансирования для собственного бизнеса «Тройки».

^ Аскер-заде Наиля. Инфраструктуру обложили облигациями. ФСФР выпустила проект новых долговых бумаг1.

В ближайшее время на российском рынке появится новый вид облигаций – инфраструктурные. Соответствующий законопроект подготовила ФСФР. Бумаги будут иметь право выпускать только компании, созданные для реализации конкретных инфраструктурных проектов, исполнение обязательств по бумагам будет гарантировать государство. Эксперты не исключают, что из-за своей специфики инфраструктурные облигации будут пользоваться спросом узкого круга инвесторов.

Вчера ФСФР разместила на своем сайте проект ФЗ «Об особенностях инвестирования в инфраструктуру с использованием инфраструктурных облигаций».


^ Под инфраструктурной облигацией в документе понимается облигация, эмитируемая специализированной проектной организацией с целью привлечения денежных средств в инфраструктурные проекты.


Любая компания для выпуска инфраструктурных облигаций должна будет зарегистрировать «дочку», которая будет заниматься каким-либо инфраструктурным проектом. При этом законопроект запрещает расходовать средства, привлеченные с помощью инфраструктурных облигаций, на иные цели, кроме финансирования инфраструктурных проектов. Обязательства по инфраструктурным облигациям будут обеспечиваться не только залогом имущества компании-эмитента, но и государственными или муниципальными гарантиями и банковской эмиссией ВЭБа.


● ^ До сих пор определение понятия «инфраструктурные облигации» в российском законодательстве отсутствовало. При этом создание рынка таких бумаг заявлено в «Концепции долгосрочного социально-экономического развития РФ на период до 2020 года» (утверждена в ноябре 2008 года). Инфраструктурные облигации упоминаются в «Стратегии развития финансового рынка РФ на период до 2020 года» и в правительственной программе антикризисных мер на 2009 год. В отсутствие на рынке бумаг, законодательно оформленных как инфраструктурные облигации, государство фактически начало выделять этот класс облигаций, представляя под них рефинансирование на особых условиях. Так, в июне 2009 года ЦБ провел аукцион РЕПО на год под залог облигаций «Транснефти» по фиксированной ставке 11,25% годовых («Ъ», от 23.06.2009).


По словам ^ Владимира Миловидова, в последний раз тема инфраструктурных облигаций обсуждалась в понедельник на совещании по вопросу государственно-частного партнерства в Новомосковске с участием премьера Путина. Г-н Миловидов полагает, что этот инструмент позволит лучше оценить риски эмитента, сконцентрированные в одном проекте, чем обычные корпоративные облигации, инвесторы которых принимают на себя всю совокупность рисков компании-эмитента. Прозрачная структура риска позволит государству обеспечить инфраструктурные облигации гарантиями. Раннее замминистра финансов Александр Новак заявлял, что власти планируют предусмотреть в бюджете 75 млрд. руб. на госгарантии по инфраструктурным облигациям в 2009 году и 100 морд. Руб. в следующем – 2010 году.

В правительственной программе антикризисных мер на 2009 год указано, что через выпуск инфраструктурных облигаций ОАО РЖД на сумму 100 млн. руб. правительство поддержит сектор железнодорожных перевозок. Однако первой компанией, выпустившей инфраструктурные облигации под госгарантии, может стать и «Мечел». Новый долговой инструмент будет интересен ограниченному кругу инвесторов, отмечают эксперты.


^ Смородская П. Облегченные концессии. Готов закон об инфраструктурных облигациях1.

Они будут доступны только квалифицированным инвесторам. В законопроекте предусматривается деление проектов на федеральные (объем инвестиций превышает 5 млрд. руб.) региональные (1 млрд. руб.) и муниципальные (50 млн. руб.).

В документе предусмотрено проведение конкурса по выбору лиц, осуществляющих инфраструктурные проекты, а также механизм обеспечения расходования средств по назначению. После проведения конкурса по выбору компании будет создаваться специализированная проектная организация. Доля компании, победившей в конкурсе, в уставном капитале специализированной организации не может быть менее 51%, а сам уставный капитал должен быть не менее 10% от общей стоимости инфраструктурного проекта. Такая организация не может быть добровольно реорганизована или ликвидирована. Проектная организация для привлечения средств на инфраструктурный проект может выпустить инфраструктурные облигации. Также в документе предусмотрено внесение изменений в НК по введению налоговых послаблений при реализации инфраструктурных проектов.

5447296664332749.html
5447465462616612.html
5447556074512364.html
5447697834410724.html
5447788106987326.html